长高集团(002452.CN)

长高集团:电力开关制造业二线龙头

时间:10-08-09 00:00    来源:齐鲁证券

高压开关行业竞争态势渐趋成型。以平高、沈高、西开为第一梯队,泰开、长高、如高等为第二梯队的产业格局已然稳定。252KV 及以上高压开关产业壁垒较高,竞争态势比较缓和,而126KV 及以下则竞争较为激烈。

组合电器开关GIS 是高压开关产品今后的发展方向。GIS 因其具备较高集成度,同时可以置于室内并做到免维护,因此具备高可靠性并节约大量设备占地,是综合自动化变电站开关设备的首选。

分析近年来高压开关产量数据,用GIS 取代分立断路器、隔离开关的趋势十分明显,且电压等级越高,替代进度越快。

在高压开关行业,公司处于第二梯队领先位置,主要生产高压隔离开关及接地开关,产品覆盖12~1100kV各电压等级,公司是目前国内规模最大的高压隔离开关生产企业之一。

2007-2009年公司在国家电网公司和南方电网隔离开关(含接地开关)招标中一直名列第一,252KV 及以上高压隔离开关市场占有率平均达到25.08%,优势地位显著。但是在126KV 及以下高压隔离开关由于竞争激烈公司市场占有率仅为10.5%(2008年数据)。

募集资金投入高压隔离开关和接地开关异地改扩建项目、高压电器公司迁扩建项目以及有色金属特种铸造三个项目,拟以募集资金分别投入2.4亿、0.54亿和0.51亿,总计投入3.46亿。

我们预计公司2010-2012年收入分别为4.3亿、4.63亿、5.09亿元,EPS 分别为0.77元、0.83元、0.89元。

公司是高压开关行业第二梯队首家上市公司,我们选取wind分类的电气部件与设备子行业作为估值基准。

根据2010年8月6日收盘价,该行业2010年均值为29.64倍PE,中值为38.45倍PE。我们认为给予公司同步于行业平均估值的31-33倍估值是合理的,对应公司中远期目标股价区间为23.87-25.41元。

风险因素:原材料价格波动、同业竞争加剧。