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长高集团:中报业绩小幅下滑,全年预期稳定

发布时间:2015-09-05    研究机构:财富证券

事件:公司发布2015年度半年报。

投资要点

中报业绩小幅下滑,全年业绩预期稳定。2015年上半年,公司营收1.9亿元,同比减少7.7%,净利润3317万元,同比减少27.76%。公司主营业务高压开关受合同推迟交付影响小幅下滑6.65%,耐磨材料及机电设备业绩大幅下滑对公司上年营收有一定影响。公司上半年研发费用开支增加,使净利润相对下降较多。根据公司14年报,开关类产品有4.6亿元尚未确认收入的在手订单,其中已签合同的有4.1亿,今年全年业绩实现的基础稳定;

新能源汽车业务待发力,业务整合改善公司治理;公司在2014年、2015年间实施了多项资产收购及业务整合。

2014年10月公司出资5740万,以股权收购和增资扩股的方式获得杭州富特44.62%的股权,成为第一大股东。杭州富特主营动力电池充电、电池管理系统、充电桩,业绩承诺2014年至2017年净利润不低于800万、1200万、1560万和2028万。

2015年1月,公司投资2250万元,与浙江时空电动车(浙江时空投资2450万元)合资成立新能源汽车运营服务公司,主业电动车运营、电动车基础设施研发等。

2015年2月,公司投资510万,与伯坦科技等合资成立伯高车辆电气工程公司,注册资本1000万元,主营电动车高压配电总成的研发与销售等,公司占股本51%。

2015年4月,公司以4998万收购雁能森源电力设备公司100%股权以及雁能工业园所属公司50%股权,雁能森源主营高压真空断路器及箱式变电站等。截止至半年报,雁能森源尚未并表。

目前新能源汽车业务的营收贡献是693.2万元,占上半年营收3.6%。

公司正处在内部改革阶段,根据业务导向调整组织结构,上半年,公司成立高压开关子公司、电气子公司、成套电器子公司分别对接高压开关、断路器、成套设备业务板块,理顺公司治理结构。公司正策划2015年非公开发行,发行9881万股,募资5.37亿元,大股东及公司原有股东合计认购4433万股,陈峰认购766万股,上海华沅认购3670万股,湖南华实认购1008万股。其中陈峰是亚丁投资实际控制人,而亚丁投资原持有350万股杭州富特股份,已以12元/股价格转让给长高集团(002452)。本次非公开发行中,陈峰认购金额与之前转让股份获得金额相当。此外,陈峰现任浙江时空电动车CEO,浙江时空电动车与长高集团合资成立新能源汽车运营服务公司。

整体来看,公司的资产运作提升了各利益方一致行动性,公司业务整合是围绕主营业务进行,有利于聚焦核心竞争力。

行业环境偏暖,特高压建设持续发力。8月17日,南方电网召开加快推进电网投资建设动员会,追加134亿元固定资产投资,今年南方电网固定资产投资整体规模将增至834亿。8月21日,国家电网下发2015年年中综合计划调整,将固定资产投资额度从年初计划的4396亿元上调至4679亿元。两网投资总额将增加至5513亿元,相比2014年两网4693亿元的固定资产投资增长17%。过去8年间我国共建成7条特高压线路,而今年在建的特高压线路已达7条,加之“一带一路”政策推动下的特高压产能输出海外,行业需求增长稳定。

盈利预测。根据公司2014年年报,2015年公司经营目标为实现营业收入75,000万元,增长56.78%,归属于上市公司股东的净利润10,000万元,增长10.6%。而据2015年中报业绩表现,小幅调低全年业绩预期。根据公司2013年初的股权激励方案,股权激励要求的目标业绩(利润)分别为,7215万元(2013年),8210万元(2014年),9454万元(2015年),10945万元(2016年)。参照往年业绩表现,均小幅超过行权目标业绩,预估今年业绩也将达到行权目标业绩。预计2015年EPS为0.18,2016年EPS为0.23。考虑到公司新能源汽车业务的增长潜力以及电气设备业务成长性,给予45~55倍PE,目标区间10.35~11.5元,给予“谨慎推荐”评级。

风险提示:行业需求放缓,非公开发行未获批。

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