长高集团(002452.CN)

长高集团2012年三季报点评:业绩基本符合预期,明年业绩高增长

时间:12-11-01 00:00    来源:安信证券

1-9月净利润同比增长10%,预计全年增长0-30%:1-9月实现营业收入2.6亿元,同比增长6%;1-9月实现净利润4900万元,同比增长10.16%。公司的主营业务是电网的隔离开关设备,从2012年开始,隔离开关产品收入和毛利率进入同比向上增长的通道。耐磨材料处于市场拓展阶段,房地产和GIS今年未能贡献太多业绩,导致1-9月业绩增长不高。公司预计全年业绩增长0-30%,而1-9月份实现净利润已经与去年持平,我们判断公司全年的业绩增长在20-30%之间。

主营产品毛利率稳定,新产品的收入确认拉低整体毛利率:1-9月公司的合并报表毛利率为37.77%,同比下降1%左右。公司的主营业务产品隔离开关毛利率稳中有升,从母公司的财务报表可以看出,1-9月,隔离开关产品的毛利率为39.2%,同比提升1%。子公司的产品由于大多处于产品拓展阶段,未能形成规模效应,拉低了整体的毛利率。

公司的期间费用控制较为稳定:作为民营企业,公司的期间费用控制较为得当。

由于整个经济环境不景气,公司并未做出激进的销售策略,而是扎实研发提升产品的技术水平。1-9月公司的期间费用占比为18.22%,同比下降约1%。如果考虑到收购的长高新材和湖南天鹰的并表因素,公司的实际期间费用占比下降的更多。

期待新产品对明年业绩的增厚:公司的耐磨材料产品今年仍然处于市场拓展阶段,对于某些现金流不好的行业有所放弃,因此今年并未形成收入规模。收购的湖南天鹰开关公司增加了断路器和GIS产品线,今年处于拿订单的阶段,明年才能大量贡献收入。加上明年的房地产业务确认收入,明年业绩会有高增长。

盈利预测与投资评级:维持“增持-A”的投资评级,预测2012-2014年EPS为0.45元、1.01元和0.94元,维持目标价14元。

风险提示:1.国家电网公司改变投资计划的风险;2.新产品拓展受阻的风险。