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长高集团:高压开关毛利率回升

发布时间:2011-11-07    研究机构:天相投资

2011年三季度,公司实现营业收入2.48亿元,同比增长15.37%;营业利润4992万元,同比增长16.39%;归属母公司所有者净利润4513万元,同比增长18.29%;基本每股收益0.45元。

公司业绩开始回暖。公司中期业绩虽然同比下滑,但是核心业务高压开关已经显露了毛利率回升的好兆头。三季度延续了这一趋势。总体来看,经过去年残酷的价格战淘汰实力较弱的厂商之后,今年部分等级的高压开关厂商停止了在价格上继续绞杀。同时大宗商品下半年来持续走弱也提升了行业的盈利预期。分电压等级来看,500kV以上的高压开关受特高压输电线路建设低于预期,需求提升有限的情况下毛利率回升并不明显。126kV等级及以下开关由于配电网改造毛利率提升较为明显。

增资天鹰高压扩展产品线。公司通过增资,最终目标使天鹰高压成为公司的控制的全资子公司。目前公司持有天鹰高压已持有天鹰高压82%的股权。天鹰高压的GIS已经通过国家电网公司和南方电网公司评审,具有供货资格。公司业务以隔离开关和接地开关为主,收购完成后,公司将能快速进入GIS市场,完善了产品线,节省了通过测试认证的一系列环节。

在产品研发和销售方面,新业务与公司原业务也能形成良好的协同效应。

耐磨材料成为新的增长点。该项业务的主体是2010年8月份新增控股子公司长高新材。在2011年中期就实现了1200万元的收入。公司与中南大学合作开发的新型耐磨材料获得了巨大的成功,其性能比同类产品至少提高了30-50%,并且具有一定的成本优势。目前该产品主要应用于电力市场,未来将瞄准矿山市场:矿山市场容量是电力市场容量的三倍以上,未来将成为公司重要的利润来源。

盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.55元、0.79元和1.00元,按10月25日股票收盘价18.1元测算,对应动态市盈率分别为33倍、23倍和18倍,我们上调公司至“增持”的投资评级。

风险提示:特高压建设低于预期。

申请时请注明股票名称