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长高集团(002452)2020年报点评:聚焦主业 重回快速增长轨道

时间:21-04-13 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

4 月12 日,公司发布年报,2020 年实现营业收入15.62 亿元,同比增长34.73%;归母净利润2.13 亿元,同比增长47.05%;扣非归母净利润1.99 亿元,同比增长108.88%。

二、分析与判断

聚焦主业,剥离非核心业务,业绩重回快速增长轨道公司继续坚定推进“聚焦主业,有进有退”的发展战略,集中优势资源,专注发展输变电设备和电力工程设计服务等业务,加快剥离非主营业务,已完成长高房地产公司和长高综合能源服务公司的股权转让。营收和归母净利润自2018 年大幅下滑后,已重回增长轨道,并再创历史新高;毛利率为34.93%,同比下降0.33%,维持在历史较高水平。

输变电设备板块业绩创历史新高,有望充分受益特高压及智能电网建设长高开关顺利完成青海-河南、陕西-武汉等多个特高压直流工程重点项目产品的交付,并中标白鹤滩~江苏正负800 千伏特高压直流工程。长高电气参与冀北张家口奥运工程、“三区两州”国家重点扶贫工程等多个重点项目。公司顺应市场需求,研发出一键顺控隔离开关、一二次融合柱上断路器、智慧开关柜、环保气体绝缘的10KV 环网柜等多个产品。此外,公司总包的国家首批智慧变电站改造项目之一110KV 衡阳狮子山智慧化电站正式投运,标志着公司已经具备整站投标的能力。输变电设备板块实现营业收入13.11 亿元,同比增长44.44%,收入占比83.93%,同比增长5.64%。其中,长高开关净利润同比增长46.44%,长高电气净利润同比增长129.45%,长高成套净利润同比增长412.73%,长高森源净利润同比增长76.37%,业绩均创历史新高。展望2021 年,中央首提构建以新能源为主体的新型电力系统,特高压及智能电网建设加速推进,公司设备板块有望充分受益。随着公司进一步巩固国网市场,并加大南网市场开拓力度,持续做深做透二三级市场,业绩有望维持较高增速。

电力工程板块受疫情影响同比下滑,今年有望企稳回升子公司华网电力持续加强同集团的融合力度,在江苏、河南等重要市场取得突破,订单总量同比增长50.79%,并有望进一步覆盖四川、江西、陕西等市场。长高新能源电力建设的淳化中略80MW 风电项目去年实现了全容量并网,并于2021 年3 月签署了淳化中略80MW 风电项目、神木顺利40MW 光伏项目的股权转让协议。由于疫情影响,2020年华网电力亏损9.9 万元,长高新能源电力因工程项目尚未结算,亏损265.1 万元,预计电力工程板块业绩今年有望企稳回升。

期间费用率显著下降,经营活动现金流大幅增加公司期间费用率同比下降 7.13%至 16.92%。其中,销售费用率同比下降3.39%、管理费用率同比下降3.41%、研发费用率同比下降0.57%、财务费用率同比增加 0.25%。经营活动产生的现金流量净额2.06 亿,同比增加425.70%。

三、投资建议

预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.70、3.52、4.49 亿元,同比增长27%、30%、28%,EPS 为0.51、0.66、0.84 元,对应估值11、8、7 倍PE,参考申万高压设备板块TTM 估值25 倍,考虑到公司的长期成长空间,首次覆盖,给予“推荐”评级。

四、风险提示:

电网投资规模不及预期,原材料价格上涨,市场竞争加剧,募投项目建设进度不及预期。