长高集团(002452.CN)

长高集团一季报点评:业绩或将迎来"拐点"

时间:11-04-27 00:00    来源:民生证券

一、事件概述.

长高集团(002452)公布2011年一季报:公司实现营业收入4,905万元,同比下降27.17%;实现利润总额623万元,同比下降54.09%;归属于上市公司股东的净利润576万元,同比下降49.23%;每股EPS:0.06元。

二、分析与判断.

电网投资下滑影响即将过去,业绩或将迎来“拐点”.

公司目前主要业务是隔离开关,占公司收入之比达到90%以上,一季度收入下滑,主要是受到国网和南网公司的投标金额有较大幅度下降的影响,导致行业内业务总量需求大幅下降,行业竞争加剧,公司新签订单较去年有较大幅度的下降,影响公司一季度业绩。我们认为,电网投资下滑对公司的影响即将过去,主要理由是:“十二五”期间,国家电网公司将投资5,000亿元,建成连接西部大型能源基地与东部主要电力负荷中心的“三横三纵”特高压骨干网架和13回长距离直流输电工程,投资额较“十一五”有较大幅度增加,随着特高压进入大规模逐步建设阶段,特高压相关公司业绩将逐步兑现,公司是隔离开关的龙头企业,特高压隔离开关产品的业绩贡献将会逐步加大,从而提升公司业绩,我们预计2011年一季度或将是公司业绩底部,公司业绩“拐点”或将到来。

长高新材纳入并表增加期间费用,未来耐磨材料贡献将逐步加大.

报告期内,公司销售费用和管理费用分别达到413万元和956万元,较去年同期分别增长36.47%和36.56%,期间费用率也达到23.70%,较去年同期增加8.21个百分点,导致公司业绩下滑幅度快于收入下滑速度。公司销售费用和管理费用大幅增加,主要是由于公司在2011年一季度已经将长高新材纳入公司并表范围,由于长高新材主要产品耐磨材料目前正处于推广投入阶段,因此销售费用和管理费用均较多,相比2010年一季度,长高新材尚未纳入公司并表范围,因此管理费用和销售费用均有较大幅度的增加。2010年长高新材实现4,081万元收入,2011年公司将投入4,500万元建设耐磨材料建设基地,随着耐磨材料产能释放以及公司在矿山市场推广取得突破,长高新材对公司业绩贡献将逐步增大,耐磨材料将是公司未来重要的利润来源。

光电互感器即将具备投标资格,未来新的增长点.

公司光电互感器目前已经在挂网运行,预计今年将会挂网结束,届时公司将具备光电互感器投标资质。光电互感器作为智能电网关键的核心零部件,我们预计随着智能电网进入全面建设阶段,对与光电互感器的年需求量在40亿元以上,需求空间广阔。光电互感器领域面临的竞争对手主要是国电南瑞等公司,相对国电南瑞,公司的主要优势是牵手光学元器件大佬JDSU公司,JDSU公司给公司提供光电互感器关键的零部件,并同时会帮助公司推广和销售光电互感器产品。我们认为在JDSU公司的帮助下,公司光电互感器市场将会迅速被打开,预计从2012年开始将开始贡献业绩,光电互感器或将成为公司未来新的增长点。

三、盈利预测与投资建议.

我们维持公司2011-2013年EPS分别为0.59元、0.79元和1.08元的盈利预测,以2011年4月26日收盘价24.87元计算,对应的市盈率分别为42倍、32倍和23倍,估值相对合理。但我们看好公司耐磨材料与光电互感器未来发展前景,耐磨材料和光电互感器或将给公司带来业绩的超预期表现,维持公司“谨慎推荐”投资评级。

四、风险提示:特高压招标进程放缓的风险;公司耐磨材料市场推进进度低于预期的风险。